AZCONA: ¿Revolución o burbuja? Así están las grandes tecnológicas invirtiendo entre sí

En esta entrevista con David Azcona, economista jefe de Beka, se aborda el complejo panorama actual de los mercados financieros, destacando que “septiembre, un mes tradicionalmente negativo, está soportando muy bien las bolsas americanas y europeas, rompiendo estadísticas”. Azcona subraya la importancia del papel que juegan los inversores minoristas, mientras que los institucionales “están recortando posiciones en renta variable”, mostrando una dinámica de mercado que genera incertidumbre sobre “hasta cuándo puede seguir encareciéndose la renta variable”.


Una metáfora clave que utiliza es la del “ketchup”, que representa la liquidez excesiva en el mercado: “hay un momento en el que cada vez queda menos, uno va agitando el bote y no sabe cuándo va a caer, pero ese momento llegará”. Este riesgo se enmarca en un contexto político y económico con elecciones de medio mandato en EE.UU. en 2026, donde “ningún partido querrá ser responsable de un choque económico”.

En cuanto a la inflación, Azcona explica que “la inflación pegajosa, cercana al 3% en EE.UU., no parece alterar las perspectivas de tipos de interés, a pesar de que los datos macroeconómicos reales no coinciden con las expectativas oficiales”. Destaca que “los gobernadores de la Reserva Federal están jugando con cifras que distan mucho de la realidad futura”, dado que el empleo muestra signos de estancamiento o incluso decrecimiento, lo que genera dudas sobre la capacidad de la Fed para implementar recortes en los tipos de interés.

Respecto a la renta variable y la tecnología, el economista alerta sobre una “gran retroalimentación” entre las grandes empresas tecnológicas y de inteligencia artificial, donde inversiones cruzadas generan un “riesgo” similar al de burbujas pasadas. Señala que, aunque la IA impulsa la productividad, “hay que cuestionar si las inversiones millonarias en centros de datos serán rentables, ya que actualmente un centro puede costar 40 billones y solo genera 24 billones en ingresos”.

Azcona también destaca la desigualdad en eficiencia tecnológica, citando que entrenar un modelo en Deepsic costó 295,000 dólares, mientras que otro similar en OpenAI llegó a 100 millones, lo que refleja “la brutal diferencia en eficiencia y capacidad de inversión”.


Sobre estrategias de inversión, comenta que hay “un creciente apetito por la renta fija emergente en moneda local, favorecida por el debilitamiento del dólar”, mientras que los inversores minoristas se concentran excesivamente en renta variable y tecnología, cayendo en “falsos mitos como la falta de diversificación”. Por ello, recomienda “diversificar y apostar por activos a largo plazo, además de asesorarse con profesionales”.

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