EP 3-13 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看1527鑽全年報 1為什麼想研究這家公司 有一次，我看到一位水電工正在使用電動螺絲起子將螺絲鎖到水泥牆上，我和他閒聊，他說，礙於手中工具老舊過熱，鑽一會兒後，必須等到工具降溫才能繼續鑽，而品質好的工具非常昂貴，因雇主預算有限，無法購買。這激發了我想研究手工具廠商的念頭，於是今天來看氣動打釘機廠商，鑽全的財報。 2公司賺什麼錢？ 鑽全實業公司成立於民國七十二年，公司主要生產基地在台灣台中地區，產品為氣動、電動打釘機及各種氣動、電動機械，2020年產品結構為：氣動打釘機及其他氣動工具佔78.89%，廣泛應用建築裝潢等，因美國內部裝潢主要是以木製品居多，所以公司在美國市場佔比重較大。另一產品車用氣動板手、棘輪板手則廣泛應用於各式車輛輪胎及引擎室的螺絲裝卸等。 氣動打釘機動力來源主要為高壓空氣，存在爆炸的危險性，使用時會產生敲擊震動，加上為了使釘槍操作方便的設計，反而可能使操作者意外射出釘材，因此產品最重視安全性及耐用程度，技術層次高，製造商多集中在台灣、美國、日本及歐洲地區，另外，氣動打釘機屬於寡占型市場，台灣領域的氣動打釘機以ODM為主，在國際市場上競爭力強，全球市佔率近50%，其中美國就占40%。 全球的手工具市場每年的市場規模達新台幣3,000億元以上，中國大陸、德國、台灣等三大國囊括全球五成以上的市場。 公司產品主要以ODM為主，代工對象為Stanley Black & Decker 其他客戶有Senco、香港創科(0669.HK)、Makita牧田、Hitachi日立，以及車用氣動工具品牌如Ingersoll-Rand等 2020年銷售營收比重為美洲佔50.5%、歐洲佔28.15%、亞洲及其他地區佔21.35%。 3公司的風險因素 海外競爭對手：如美國市場POTER CABLE、BOSTITCH、SENCO、ITW PASLODE，日本市場MAX、日立、牧田，歐洲市場PREBENA、BeA等公司，國內市場則有力肯、偉全企、車王電等。 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.36 <1.5 O 股價便宜 負債比Debt ratio 16.93% <50% O 流動資產/流動負債 490.35% >200% O 現金充足 5.損益表 本益比P/E ratio 11.53 <15 股價便宜 股東權益報酬率ROE 12.07% >10% 合格 過去10年每年都獲利 O - 過去10年EPS成長 3.46% <30% 因為獲利主要受到美國房屋市場影響甚大，上下波動，並未穩定成長 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 106.03% >80% O 每股自由現金流 3.41 >0 O 業務帶來現金能力佳 7.股東權益變動表 2022.5.27股價 43.85 - - 內部人持股比例Insider Ownership 14.44% <15% X 不足，管理層在2016-2019，股價一度破百元時，出售持股7% 市值 61 <3000億 X 估價(若報酬率=10.534449%) 25.95 建議買進價 19.46 8.一句話評語 若用一句話形容鑽全，就是公司受到美國房市影響大。 9.CFA筆記 第二單元 CFA筆記 今天介紹選擇權 若投資人只能在到期日當天行使選擇權的，稱為歐式選擇權，若可以在到期日當天以及契約存續期間內行使選擇權的，稱為美式選擇權，台灣的股票選擇權屬於歐式選擇權，也就是只能在到期日當天行使。 選擇權的履約價值=市價-履約價格 接著介紹無風險利率對買權與賣權價值的影響，對於買權而言，使用選擇權購買每股100元的股票100股，只需要支付權利金1000元，就能夠購買價值10000元的股票，剩下的9000元可以拿去儲蓄，假設無風險利率是5 %，從今天到到期日，假設是1年後，能夠賺得450元利息，如果無風險利率越高，儲蓄得到的利息就越多，買權的價值就越高；如果無風險利率越低，儲蓄得到的利息就越少，買權的價值就越低，所以買權的價值與無風險利率成正相關，對賣權來說，如果放空價值100元的股票100股，你會在今天得到10000元的現金，而這些錢可以拿來儲蓄，但如果你購買賣權，則不會拿到那10000元的現金，如果無風險利率越高，原本拿放空股票的現金去儲蓄獲得的利息會越高，代表你購買賣權的機會成本越高，因此賣權的價值越低；當無風險利率越低，你拿原本放空股票的現金去儲蓄得到的利息越低，因此購買賣權的機會成本越小，賣權的價值越高。 在一個股價等於淨值，而且資不抵債，公司就會倒閉的世界裡， 股票相當於一種買權，標的物是公司資產，投資人向出售股票的股東或是公司購買這種買權，履約價格為0，此時資產=負債，如果公司資產小於負債，投資人不履約、不負責清償債務，履約價值等於0，如果資產大於負債，公司淨值成長，履約價值可以無限大；購買債券就像是賣出賣權，而且要先把保證金押在交割戶裡，以備被追繳或斷頭時支付，標的物是公司資產，買方是股東或是公司，履約價格為債券的面額，此時公司資產=負債，當資產大於負債時，負債面額固定，股東或公司不會履約，不會把公司資產，以負債面額賣還給債權人，但當資產小於負債面額時，公司清算，公司或股東會把公司資產，以負債面額賣還給債權人，因此可能虧損至歸零。 10.參考資料 財報狗 台灣股市資訊網 Wiki MoneyDJ 11.結語 最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/DdaQEO，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。